2022年以来，主动管理型权益基金并没有体现出过往的优势，2022年和2023年截至7月21日，偏股混合型基金指数（809002）的收益率分别是-20.91%和-4.68%，不及被动指数型基金指数（809005）的-18.97%和0.07%。

　　另一方面，曾经的明星主动权益基金大多表现不佳、基金经理频繁跳槽等负面因素进一步加剧了投资者对主动权益基金的不信任，投资策略更透明、投资业绩不依赖基金经理主观决策能力的被动指数型基金重回人们视野。

　　中金中证优选300指数创金合信中证红利低波动指数天弘中证红利低波动100指数和易方达中证红利ETF联接。

　　8只基金规模都偏小，仅南方创业板ETF联接国泰中证申万证券行业指数规模分别达到30.71亿元和20.03亿元，其余6只基金都是规模小于10亿元的迷你型基金。

　　该指数最新行业构成（申万一级）前三位分别是：电力设备36.96%、医药生物18.53%和电子9.20%，总占比64.96%。

　　截至2023年7月21日，创业板指数PE-TTM为31.85%，处于近五年25%分位值以下，而来自Choice金融终端的数据显示，2023-2025年创业板指数的净利润预测增速分别为33.22%、32.85%和23.91%。（数据来源：东方财富Choice数据）

　　由于被动指数型基金选择不同的基金公司和基金经理差别不大，可以重点关注一下费率。

　　南方创业板ETF联接的管理费率和托管费率仅为0.15%和0.05%，属于同类产品中最低费率。（数据来源：东方财富Choice数据）

　　恒生科技指数（HSTECH）当前成分股数量30只，个股最大权重8%，也是流通市值加权指数。

　　它的成分股包括我们耳熟能详的主要互联网平台企业以及造车“新势力”、半导体、创新药等创新型企业，WIND一级行业主要就两个：信息技术51.70%和可选消费46.80%。

　　恒生科技指数也是近两年多被“爆锤”的指数之一，调整时间和幅度都较为充分。

　　截至2023年7月21日，恒生科技指数PE-TIM为26.32倍，已接近成立以来23.6倍的最低估值水平。（数据来源：WIND数据）

　　因为港股海外投资者占比较高，在绝对估值水平较低的同时，也面临着国际投资者全球视野下对该指数估值预期并不稳定的问题，所以经常出现暴涨暴跌，极大地考验长期投资者的信心和忍耐力。

　　汇添富恒生科技ETF也是同类管理费率最低的，仅0.15%；场外的联接基金管理费率0.50%，属于中等水平。（数据来源：东方财富Choice数据）

　　一个是中证红利低波动指数（H30269），一个是中证红利低波动100指数（930955），前者50个成分股，后者100个成分股。

　　如果只是成分股数量的差别，那么两个红利低波动指数最终的风险回报水平相差不大。

　　两个红利低波动指数虽然都是股息率/波动率加权指数，但选股方式有较大差别：

　　1）中证红利低波动指数有“红利支付率适中”的约束，剔除支付率排名前5%个股，而中证红利低波动100指数则没有这样的约束。

　　2）个股权重上限方面，中证红利低波动指数规定个股权重上限是15%，而中证红利低波动100指数规定单一中证二级行业权重不超过20%。

　　结果是这样的，单一二级行业权重不超过20%是更好的“行业中性”策略开云game，中证红利低波动100指数的回报水平稍好于中证红利低波动指数。

　　当然上证红利指数成立更早，但中证红利指数因为全市场选股，总体回报水平好于上证红利指数。

　　红利策略是被中外资本市场长期历史证明有效的策略，中证红利指数的长期回报就好于沪深300指数，全收益指数优势更为明显。

　　但红利叠加低波动策略是更优的策略，前文两个红利低波动策略的长期回报水平就好于纯粹股息率加权的中证红利指数。

　　但红利质量指数的发布日期最晚（2020.05.21），成立开云game之前的回测回报水平有没有过拟合的问题是存疑的。

　　该指数采取质量+红利+成长三因子选股策略，相当于在红利质量基础上加上了成长因子。

　　相似的指数有中信标普中国A股红利机会指数（以下简称“标普红利”），也是在红利基础上加上了成长因子。

　　标普红利刚推出的时候大家都寄以厚望，认为它是对单纯股息率加权的一个有效改进，懒人养基也于2018年就买了观察仓一直跟踪观察，结果发现总体上还稍稍不如纯粹股息率加权的中证红利指数。

　　分析来分析去，只有一个似是而非的解释：选择高分红意味着没有更多的扩张机会，因此同时追求红利与成长可能是逻辑不能自洽的、“拧巴”的策略。

　　不过如果与沪深300相比，中金300指数近五年回报要好一些，波动率也更小。

　　中证红利低波动100指数PE-TTM为6.01，位于近五年25-50%分位值区间，属于正常偏低水平；

　　中证红利低波动指数PE-TTM为5.51，位于近五年25%分位值以下，属于低估值水平；

　　中证红利指数PE-TTM为5.73，位于近五年25%分位值以下，属于低估值水平；

　　中证中金优选300指数PE-TTM为7.95，位于近五年25-50%分位值区间，属于正常偏低水平。

　　证券股具有反身性，被称为“周期之王”，股市走牛时券商的经纪业务、承销保荐和自营业务都很好，券商赚得盆满钵满，股价也会涨得很高；而在股市低迷时，这些业务都比较惨淡，股价也可以跌到很低。

　　两只基金跟踪的指数分别是指数（399975）和中证申万证券行业指数（399707），前者50只成分股，平均市值520亿元；后者49只成分股，平均市值521亿元。两个指数单个样本权重上限都是15%。（数据来源：中证指数官网）

　　所以两个指数实际上的差别并不大，只不过指数更通用，跟踪基金也更多，对投资者来说，选择余地更大。

　　对此类投资标的，左侧可以在股市极端低迷时分批定投式布局，待牛市来临获利退出；右侧可以在有突破迹象时分批有条件买入，看错了果断止损，看对了不断加仓，达到设定止盈条件时清仓止盈退出。

　　2023年7月21日，指数PB为1.28，中证申万证券行业指数PB为1.29，都处于近五年25%分位值以下，属于低估水平。（数据来源：Choice数据）

　　国泰中证申万证券行业指数（LOF），管理费率0.50%，托管费率0.15%。

　　1、以配置的方式，优先选择南方创业板ETF联接、汇添富恒生科技ETF联接（QDII）和天弘中证红利低波动100指数。

　　创金合信中证红利低波动指数、和易方达中证红利ETF联接和中金中证优选300指数、。

　　3、周期之王、牛市旗手的券商行业主题基金，属于高赔率、低胜率“游戏”，可以小仓位参与。

　　基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自开云game担。

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　　易方达几乎所有被动指数基金都是费率最低的。但需要注意的是，他跟踪的不少被动指数基金的收益率排名开云game偏下——投资人确实少支付了费率，但也牺牲了收益率。拉长到3年以上看其收益率就会觉得很刺眼了。（很多老牌低费率指数基金都有收益率跑输的市场同类型标的的问题，包括但不限于易方达。希望更多的指数基金投资人能看到这个提醒，不要无脑看着低费率开怼了）

　　2022年以来，主动管理型权益基金并没有体现出过往的优势，2022年和2023年截至7月21日，偏股混合型基金指数（809002）的收益率分别是-20.91%和-4.68%，不及被动指数型基金指数（809005）的-18.97%和0.07%。 （数据来源： 东方财富 Choice数据） 另一方面，曾经的明星主动权益基金大多表现不佳...